La bomba de tiempo de la economía turca

(Para Andrea Gaspardo, Paolo Silvagni)
18/08/20

En el pasado reciente nos hemos enfrentado a menudo a los resultados desestabilizadores que está teniendo la política exterior de la República de Turquía tanto en Oriente Medio y en la Península Balcánica como en el Mediterráneo Oriental y Central. Sin embargo, hasta la fecha muy pocos han prestado atención a otro factor de riesgo relacionado con Turquía, el económico y financiero.

Hoy, de hecho, el mundo de las finanzas turcas está atravesado por un "espectro" que podría resultar aún más mortífero para la economía del país de Anatolia que el de las notorias "hipotecas de alto riesgo" que hace 12 años lanzaron pisando los talones de la Transmitir primero la economía de Estados Unidos y luego el resto del mundo. El espectro que está erosionando lenta pero inexorablemente la economía turca desde adentro, así como un huésped de piedra que podría contribuir al hundimiento del régimen de Recep Tayyip Erdogan es el de los "cheques posfechados".

Pero, ¿de qué estamos hablando exactamente? Por lo general, el cheque posfechado es un método de pago en relación con el cual un agente económico vende un bien o servicio a otro agente pagándolo con el clásico cheque en papel que todos conocen, pero con la particularidad de que la fecha que figura en el documento de el crédito no es la fecha de hoy, sino una fecha futura que las partes fijarán a voluntad en uno, dos, tres meses o incluso en un año o más. En esta situación, el vendedor guarda dicho cheque en la caja registradora para poder cobrarlo en el banco una vez pasada la fecha especificada en el documento de crédito.

En Italia y en otros países, la práctica de cheques posfechados es ilegal, básicamente por dos razones:

- el primero y más trivial: en países donde se exige el impuesto de timbre (como Italia), el uso de cheques con fecha posterior implica la evasión fiscal. Pequeño, sin duda, pero sigue siendo un escape. Por esta razón, en cambio, hemos dado luz verde a la regulación de las letras de cambio, que no son más que la versión "legal" (y de hecho sujetas al impuesto de timbre) de los cheques posfechados;

- el segundo y más importante: la práctica de cheques posfechados no es más que una forma de deuda privada libre de intereses y difícil de someter a una supervisión macroprudencial tanto por parte de las autoridades monetarias como de los supervisores del sector bancario. En consecuencia, en el largo plazo, conlleva la creación y circulación de dinero, con el consecuente incremento de la deuda privada registrada, sin embargo, en los balances de las empresas bajo el epígrafe "Acreedores comerciales" y no bajo el epígrafe "Deudas financieras", y que por tanto acaba escapando a cualquier control tanto por parte de las autoridades bancarias como monetarias.

En otros países occidentales, como Estados Unidos o Reino Unido, se decidió resolver el segundo problema que acabamos de describir de otra manera: el cheque posfechado es perfectamente legal, pero constituye una garantía que se puede negociar fácilmente en un banco incluso antes de la fecha indicada, lo que permite que el vendedor cobre su dinero inmediatamente y que el comprador tenga una deuda no con el vendedor, sino con el sistema financiero. De esta manera la deuda es perfectamente "monitoreable" por las autoridades a cargo.

Los cheques posfechados, por otro lado, son perfectamente legales en los países del Medio Oriente, principalmente en los 6 llamados "países del Golfo". Por ejemplo, en Dubai, cuando un sujeto particular tiene que alquilar un apartamento, no es necesario que proporcione, como aquí en Europa, un depósito, una fianza, una garantía de alquiler, etc ... pero, simplemente, si el sujeto alquila una casa por , digamos, 12 meses, al momento de firmar el contrato es práctica común que los 12 cheques también se firmen y canjeen al mismo tiempo, uno por cada mensualidad futura, de manera que el arrendador tiene la garantía de poder cobrar cada una de las 12 cuotas de manera inmediata en la fecha establecida.

Limitado al contexto de los "países del Golfo", el sistema de cheques posfechados funciona y no suponen un riesgo grave para la economía, al menos a corto plazo. Las razones de esta particularidad son esencialmente tres:

- primero: en estos países no existen derechos de timbre para este tipo de valores, por lo que no surge el problema de la evasión fiscal;

- segundo: todas las monedas de los "países del Golfo" están vinculadas al dólar estadounidense a un tipo de cambio fijo y tienen tipos de interés estables y muy bajos. Esto significa que no hay mayores problemas con el costo de la moneda. Por lo tanto, podemos estar razonablemente seguros de que, por ejemplo, en los Emiratos Árabes Unidos, durante un período de un año, 100 dirhams seguirán teniendo aproximadamente el mismo poder adquisitivo que en la actualidad, por lo que pagar con un cheque posfechado no es una apuesta. ni para el vendedor ni para el comprador. Esto significa que mientras persista esta situación de estabilidad cambiaria, los bancos locales nunca correrán grandes riesgos de ver llegar volúmenes anormales e inesperados de cheques pagaderos a la vista;

- tercero y más importante de todos: las monedas de los "países del Golfo" están sujetas a limitaciones calibradas de su convertibilidad internacional. Por ejemplo, los EAU no permiten mantener una cuenta de depósito que devenga intereses fuera del país. Esto implica que los cheques posfechados en moneda local permanecen como si estuvieran “confinados” dentro de sus propios países, siendo intercambiados solo entre compradores y vendedores locales. De esta manera, el sistema cerrado de "cúpula de vidrio" puede funcionar.

El sistema de cheques posfechados también se utiliza ampliamente en la República Islámica del Irán, que también es un país muy diferente de los seis "países del Golfo". Sin embargo, incluso aquí no crea ningún problema particular por el momento; de hecho, ciertamente se puede decir que es el menor de los problemas que enfrenta la economía iraní en este momento. Este país, de hecho, está sujeto a sanciones económicas internacionales muy estrictas que crean una especie de "barrera económica y financiera" alrededor del estado persa. Una consecuencia del régimen sancionador es que los bancos iraníes no tienen conexión alguna con los circuitos de pago internacionales y, aunque los cheques posfechados circulan libremente, lo hacen solo dentro del país, en un sistema que de esta manera "calma". por sí mismo".

La situación de la República de Turquía es absolutamente diferente (y quizás única en el mundo). El estado de Anatolia es, en el ámbito de los cheques posfechados, un caso híbrido caracterizado por una mezcla muy potente y delicada ya que por un lado, al igual que los "países del Golfo" e Irán, permite la práctica de cheques posfechados entre un vendedor y un comprador; por otro lado, la moneda local (lira turca o Türk lirası) es libremente convertible en los mercados de divisas internacionales.

Además, Turquía ha actualizado el sistema a una escala cúbica, lo que permite que los controles posfechados también se utilicen contra los subcontratistas. ¿Qué significa todo esto? Es decir y accesible incluso para los no expertos, si un comprador "A" compra una mesa al artesano "B", en el momento del pago "A" puede decidir liquidar la cuenta mediante pago inmediato o recurriendo a la emisión. de un cheque posfechado. Sin embargo, si, a su vez, el artesano "B" para producir la mesa tiene que comprar madera al carpintero "C", este puede a su vez optar por pagar esta deuda de tres formas: 1) mediante pago normal, 2) emitiendo su propio cheque posfechado o incluso 3) transfiriendo a "C" el cheque posfechado que le entregó "A": existe, por tanto, un sistema en el que los cheques posfechados constituyen una verdadera "moneda sombra" que genera deuda privada entre sujetos económicos de manera completamente paralela con respecto al sistema bancario.

Agregamos también que, a lo largo de la historia de la Turquía republicana, la lira turca se ha caracterizado por una considerable inestabilidad y, sobre todo desde 1970, el valor de la moneda turca ha comenzado a depreciarse espantosamente en relación al dólar. A modo de ejemplo, bastará recordar que en el bienio 1995-1996 y nuevamente durante el período comprendido entre 1999 y 2004, la lira turca ocupó el primer lugar en el "Libro Guinness de los Récords" de las monedas de menor valor del mundo, un verdadero resultado poco envidiable (en 1995, 1 dólar estadounidense valía 43.000 liras turcas, mientras que en 2005 la relación antes mencionada se había deteriorado a la cifra "fantástica" de 1 a 1.350.000).

Desde 2002, con el ascenso al poder de Abdullah Gül primero y luego de Recep Tayyip Erdoğan, el país se ha recuperado progresivamente de la crisis financiera de 2000-2001, la lira turca se ha reformado y la economía del país ha vivido. una larga fase de expansión. En este contexto, se ha producido progresivamente una gran expansión del fenómeno de los cheques posfechados con los que las empresas exportadoras pagaban a sus proveedores quienes a su vez pagaban a sus subproveedores y todo ello condujo a una colosal creación de dinero y deuda privada que ha escapado a cualquier información en los balances de las empresas y, en consecuencia, también a cualquier control no solo de las autoridades bancarias y sus bancos centrales, sino también de las autoridades monetarias centrales del estado.

¿Cómo pudo pasar todo esto? El nudo gordiano de toda la historia radica en el hecho de que, si los cheques se utilizan como garantía de pago y, por lo tanto, no siempre se cobran, es comprensible cómo, desde hace muchos años, los bancos turcos han podido imprimir y emitir una cantidad exagerada de folletos. cheques y distribuirlos generosamente a sus clientes porque habrían firmado cheques que, en cualquier caso, casi nunca devolvieron al banco, y en cualquier caso, no de inmediato.

Mientras la economía del llamado "tigre de Anatolia" siguió experimentando una fase de expansión, es decir, desde 2002 hasta 2015-2016, y considerando que la práctica de cheques posfechados era y es perfectamente legal, la situación se adapta a todos. a cuántos ya nadie le importaba. El problema es que, mientras tanto, todo este proceso obviamente condujo a una devaluación periódica y constante de la lira turca frente a las principales monedas del mundo, en particular el dólar y el euro (no olvidemos que Europa es la principal zona de destino de las exportaciones). Turco). No es que la devaluación fuera mala en sí misma. Efectivamente, cuando en la década 2005-2015 la devaluación de la lira turca fue periódica y constante pero contenida dentro de ciertos límites, todo fue bien. De hecho, esto se esperaba incluso porque esta devaluación iba, año tras año, a garantizar el mantenimiento de la competitividad de la economía turca, especialmente en lo que respecta a las exportaciones de manufacturas.

Desafortunadamente para los turcos, sin embargo, desde 2016, muchas cosas se han deteriorado. En primer lugar, el intento de golpe de Estado del 15 de julio de 2016 generó numerosos interrogantes sobre la estabilidad del país. Además, a partir del mismo año se produjo una desaceleración generalizada de las economías europeas que provocó no tanto una disminución de las exportaciones turcas sino, especialmente en los sectores manufactureros en los que Turquía es fuerte, un alargamiento de los tiempos de pago (y por tanto probablemente a un uso cada vez más amplio de cheques posfechados con vencimientos muy largos, incluso hasta 2 años).

Por último, en el trienio 2017-2018-2019 la fuerte expansión de la economía estadounidense provocó un modesto ajuste monetario por parte de la Reserva Federal y, sobre todo, una expectativa de los mercados de un mayor ajuste en el futuro. La historia nos enseña que cuando el mercado está convencido de que la Fed subirá las tasas de interés del dólar en un período de fuerte expansión de la economía estadounidense, no hay ninguna para nadie: el dólar se fortalece mientras que las monedas de los países emergentes sufrir una devaluación. La lira turca (también por los dos motivos señalados en el párrafo anterior) no podía ser una excepción y por tanto su trayectoria de devaluación constante y periódica sufrió una aceleración repentina.

Consultando los datos de que dispone la Asociación de Bancos Turcos (Türkiye Bankalar Birliği), actualizados al 31 de diciembre de 2017, se informa de los datos totales de pagos procesados ​​durante ese año en Turquía equivalentes a 784 mil millones de liras turcas que, al tipo de cambio los datos ascendieron a aproximadamente $ 208 mil millones. Es razonable suponer que la mayoría de estos cheques se emitieron originalmente con una fecha posterior. Teniendo en cuenta que el volumen total de exportaciones para todo 2017 de la economía turca había sido de unos 150 mil millones de dólares, se deduce que a finales de 2017 la montaña de cheques posfechados que domina la economía turca ya había superado ampliamente el valor total de exportaciones.

Dado que la devaluación de la lira turca solo se ha acelerado desde entonces, este escritor encuentra razonable pensar que, en algún momento, las altas esferas del estado turco comenzaron a preocuparse por esta dramática devaluación de la lira turca y comenzaron examinar los posibles remedios a la luz de las peculiaridades que acabamos de describir.

Como se sabe, a partir del análisis de las políticas monetarias realizado en todos los países del mundo, especialmente en los emergentes, el método clásico utilizado para evitar una devaluación excesiva de la moneda de un país es recurrir al aumento de tipos de interés. De hecho, las presiones han comenzado a multiplicarse, provenientes tanto de ciertos círculos del Banco Central de Turquía como del mundo político, especialmente aquellos que orbitan alrededor de la estrella del exministro de economía Ali Babacan, el principal artífice del "milagro de Anatolia" de la década de 2000. , quien presionó para que las autoridades tomaran una decisión "económicamente ortodoxa" a tal efecto.

Sin embargo, fue precisamente en este momento cuando el propio presidente-sultán Erdogan (que en Turquía representa el clásico "punto donde termina la culpa") entró en todo el proceso de toma de decisiones con una pierna recta. En primer lugar, el hombre fuerte de Ankara en los últimos años ha impuesto una serie de reformas que han cancelado fundamentalmente la independencia de toma de decisiones del Banco Central de Turquía y lo han vuelto a poner bajo el control del gobierno (léase: de él mismo) e incluso ha alcanzado el en desacuerdo con el propio Ali Babacan a pesar de haber jugado un papel fundamental en el desarrollo económico registrado por Turquía en los últimos años. Además, sobre la base de una "teoría económica" que él mismo inventó y que no tiene base científica en ningún país del mundo, Erdogan vetó cualquier posibilidad de subir los tipos de interés porque, según él: "el aumento de las tasas de interés genera inflación ”.

Después de un primer momento de sorpresa, y descartando la hipótesis de que Erdogan se ha vuelto loco repentinamente, o completamente falto de fundamento económico, uno debe preguntarse: ¿cuál es la verdadera razón por la que se opone tanto a subir los tipos de interés? ¿O simplemente que hay expectativas de un aumento de las tasas de interés?

Bueno, la verdadera razón por la que Erdogan, y en realidad nadie en Turquía, ni los bancos, ni el Banco Central, ni la gente en las calles quieren usar el arma de las tasas de interés, es porque dejaría claro que el Turquía tiene un problema muy grave con los cheques posfechados antes mencionados. Si estas expectativas se hicieran realidad, es razonable pensar que muchos comerciantes se apresurarían al banco a cobrar sus cheques para poder comenzar a ganar el aumento de interés. Esto implicaría el grave riesgo de hundir al país en una gravísima crisis bancaria. De hecho, si hoy sabemos que ya a finales de 2017 el valor total de los cheques en circulación superó con creces al de las exportaciones, entendemos que, si todo el mundo quisiera ir al banco y cobrar estos cheques o acordar con sus clientes un pago inmediato o de cualquier otra forma, el sistema bancario turco colapsaría en muy poco tiempo, dado el nivel de exposición oculta acumulada por las instituciones bancarias de Anatolia a lo largo de los años.

Aquí, entonces, es que el escenario está listo para una dramática lucha por el poder en la que los protagonistas son muy conscientes de la santabárbara en la que están sentados pero al mismo tiempo se prueban entre sí para no quedarse con el "partido en mano" de la responsabilidad de lo que está sucediendo.

Frente a los operadores económicos, el mundo del emprendimiento y la gente común que quiere la estabilidad del sistema, para evitar que la lira turca se deprecie demasiado y para seguir utilizando cheques posfechados como si nada hubiera pasado, tenemos por un lado a los banqueros centrales y las facciones de poder que se refieren al exministro Ali Babacan que se esconden detrás de la ortodoxia de evocar una subida de tipos de interés por no querer anunciar que Turquía tiene serios problemas con los citados cheques posfechados. De hecho, serían acusados ​​de inmediato de no monitorear durante años el deterioro del nivel de endeudamiento corporativo y personal de empresas y ciudadanos comunes.

Por otro lado, está precisamente Erdogan que absolutamente no puede subir las tasas de interés y al mismo tiempo debe evitar como la peste que la bomba de cheques posfechados estalle en sus manos, este último escenario que lo vería expuesto a un peligro potencialmente mortal para su poder. Hasta ahora, el déspota de Anatolia se salía con la suya llevando a cabo su extraña teoría sobre los tipos de interés (que es extraña sólo en apariencia, dados los problemas reales de la economía turca) y con una mezcla de acciones de ambas naturalezas. propaganda y financiación de la guerra.

Por el lado de la propaganda, como ya se experimentó durante la campaña electoral de 2018, utilizó el arma consumada de las teorías de la conspiración señalando como responsables de los males económicos de Turquía de los grupos de poder no bien definidos, incluidas las entidades estadounidenses, británicas, holandesas y los inevitables. "Internacional judío" que quisiera utilizar el arma de la devaluación de la lira turca para poner al país de rodillas.

Sin embargo, en el aspecto financiero, Erdoğan ordenó al Banco Central de Turquía defender el cambio utilizando las reservas de moneda extranjera en poder del país, sin embargo, esta estrategia a largo plazo ha mostrado su dificultad para respirar también porque Turquía ha tenido que movilizar sus recursos al mismo tiempo. para mantener a flote la economía real y, en los últimos meses, luchar contra los efectos globales de la epidemia de Covid-19. El resultado es que, mientras que en 2018, en el momento de su valor máximo (cuando el sultán ordenó al Banco Central de Turquía intervenir para apoyar a la lira turca), las reservas de divisas turcas ascendían a 130 millones de dólares, en noviembre de 2019 habían caído a 104,8 mil millones de dólares, para luego pasar a 86,3 mil millones en junio de 2020 hasta 46 mil millones en la actualidad. Es cierto que en caso de emergencia, Turquía también posee 583 toneladas de oro, pero incluso si se usaran estas últimas "balas de plata", el país realmente quedaría a merced de los acontecimientos.

Absolutamente sin querer subir los tipos de interés y sin poder seguir sacrificando las ahora exiguas reservas de divisas, ¿qué estrategias le quedan a Erdogan para salvar la situación? La respuesta es: pocos y todos llenos de riesgos e incógnitas. Los escenarios son esencialmente cuatro:

- Primero: ir con sombrero en mano al Fondo Monetario Internacional y al Banco Mundial como lo hicieron generaciones de líderes turcos antes que él ante cada crisis que el país ha tenido que enfrentar. Sin embargo, esto sería un golpe fatal para su credibilidad y volvería a poner a Turquía bajo la soga de los acreedores internacionales, lo mismo que Erdogan juró que nunca volvería a suceder;

- segundo: recurrir directamente a grandes potencias como Estados Unidos, Rusia o China para que abran líneas de préstamos "de estado a estado" en su beneficio. Esta alternativa es, si es posible, incluso más insidiosa que la anterior, ya que haría que Turquía dependiera directamente del capital de una potencia extranjera que, si fuera particularmente fuerte y sin escrúpulos, podría doblegar a Turquía a su voluntad. Dado que nadie en Ankara ha olvidado las enseñanzas de la Primera Guerra Mundial, cuando el Imperio Otomano, rehén de la gran capital alemana, se vio obligado a entrar en guerra junto a las Potencias Centrales dejándolas con huesos rotos, es fácil predecir que este camino será descartado hoy;

- tercero: transformar la lira turca en una moneda no convertible, basada en muchas monedas internacionales como la rupia india, la rupia indonesia o el real brasileño, introduciendo severos límites a la libre circulación de capitales. Esta iniciativa permitiría neutralizar el peligro que representan los cheques posfechados y darle tiempo a la burbuja para que se “desinfle” sin traumas, pero al mismo tiempo devastaría por completo el tejido productivo del país que, como todos saben, se basa en las exportaciones. Esto acabaría por arruinar a toda la pequeña y mediana burguesía religiosa que reside sobre todo en las ciudades de Anatolia que hasta ahora han constituido literalmente la “bayoneta” que llevó a Erdogan de la victoria electoral a la victoria electoral;

- cuarto: seguir utilizando la mezcla ya consumida de disparos de propaganda y operaciones financieras imprudentes, agregando la dimensión geopolítica que permite levantar el capital que Turquía necesita.

Al observar las acciones geopolíticas de Turquía en la arena internacional durante el último año, parece que la cuarta estrategia se ha convertido en la elección de establecimiento del país de Anatolia. En los últimos tiempos, Ankara se ha lanzado de lleno a la competencia internacional y, además de fortalecer su control sobre los territorios previamente ocupados de Chipre, Siria e Irak, ha construido bases militares en Albania, Azerbaiyán, Libia, en Qatar e incluso Somalia. También parece que este mecanismo se verá reforzado por la apertura de nuevos "puestos de avanzada" ubicados en Sudán, en Yemen e incluso en Túnez y en otros países de África occidental de habla francesa.

Paralelamente, Ankara ha mostrado un activismo innato al involucrarse en guerras locales, como lo demuestra la participación abierta o encubierta del ejército turco y los representantes bajo su control en la Guerra Civil Libia, la Guerra Civil Somalí, el conflicto armenio-azerbaiyano y ahora también aparece en la Guerra Civil Yemení.

Sin embargo, no debemos creer que el almuerzo servido por el "chef de Anatolia" constituya una comida gratuita dado que, como lo demuestra la realidad de los acuerdos turco-libios sobre la delimitación de las zonas de explotación marítima y los cheques que se efectúan regularmente en el rico Emirato de Qatar, ahora se acumulan a 18 mil millones de dólares (y debemos pensar que, no, ¡estos absolutamente no están posfechados!), a cambio de su intromisión con los hombres y los medios en los conflictos locales (desafiando el lema de Ataturk: ​​"Paz en casa, paz en el mundo "), los turcos esperan de sus" satélites "contribuir en dinero o en especie a las necesidades de la maquinaria bélica-geopolítica-económica-financiera que Erdogan y sus acólitos han creado y que aparentemente no tienen ninguna intención de detener.

¿Hasta cuándo dará sus frutos esta política perversa e imprudente? Solo lo sabremos si continuamos siguiendo y monitoreando los eventos, pero lo cierto es que años de guerras e inestabilidad nos esperan en el horizonte.

Foto: US Air Force / web / TBB / presidencia de la República de Turquía / Türk Silahlı Kuvvetleri